Los inversores en bonos se muestran cada vez más cautelosos con la deuda vinculada al auge de la inteligencia artificial, lo que pone de manifiesto la preocupación por los esfuerzos previstos de un Congreso controlado por los demócratas para frenar el ritmo de la inversión en IA y la expansión de los centros de datos.
Según datos del índice corporativo estadounidense ICE BofA, los diferenciales de los bonos de alto rendimiento en EE. UU. se ampliaron a 348 puntos básicos durante la caída bursátil del jueves pasado. Este fue el nivel más alto desde mayo de 2025, apenas un mes después de que el presidente Trump impusiera aranceles globales. El viernes, los diferenciales se redujeron a 342 puntos básicos.
«Los mercados están sin duda nerviosos en este momento. No me sorprendería ver cierta volatilidad continua tanto en los bonos de alto rendimiento como en los préstamos», dijo Larry Holzenthaler, gestor sénior de cartera de Catalyst Funds en Nueva York.
Si bien los sólidos fundamentos corporativos siguen respaldando el mercado, una reevaluación más profunda del riesgo asociado a la IA podría ampliar los diferenciales de crédito tanto en la deuda de alto rendimiento como en la de grado de inversión, ante la previsión de regulaciones más estrictas sobre esta tecnología, según analistas y gestores de cartera. Los diferenciales de grado de inversión se situaron en 93 puntos básicos el jueves pasado, frente a los 91 de la sesión anterior.
Los demócratas ya planean impulsar una avalancha de nuevas leyes dirigidas a los sistemas de IA y al desarrollo de centros de datos cuando tomen el control del Congreso en enero. El presidente republicano Donald Trump ha rechazado repetidamente las peticiones de establecer normas obligatorias para la tecnología de IA, pero durante el fin de semana, tras una histórica derrota de su partido en las elecciones de mitad de mandato, se mostró abierto a adoptar medidas de protección.
«El apetito por la inversión es ahora más cauteloso y selectivo», afirmó Ali Hassan, gestor de cartera de Thornburg Investment Management. «El escrutinio político y regulatorio está impulsando una revisión de los créditos en toda la cadena de valor, desde los promotores hasta los contratistas y proveedores».
APETITO MÁS CAUTELOSO
Los bonos de centros de datos, muchos de ellos concentrados en las categorías BB y B del mercado de bonos basura, han sufrido una nueva presión en las últimas semanas, especialmente durante la caída de las acciones tecnológicas. Los diferenciales de los bonos B se ampliaron 35 puntos básicos, hasta los 367 puntos básicos, lo que lideró el deterioro del mercado de alto rendimiento, según los analistas, y alcanzó sus niveles más altos desde marzo.
Por ejemplo, los bonos del centro de datos Galaxy Helios cayeron a 89,25 centavos por dólar el 5 de noviembre, lo que elevó la rentabilidad al 13% desde el 9,875% ofrecido cuando la filial de propiedad total de Galaxy Digital vendió la deuda con calificación B+ a finales de julio.
«Una ralentización en el desarrollo de la IA que afecte a la cadena de suministro, a los productores de energía, a los contratistas eléctricos, a los equipos y la maquinaria, a los desarrolladores de centros de datos, todo esto va a tener un efecto de segundo orden», dijo Peter Yanulis, gestor de cartera multiactivos de Loomis Sayles.
Para los inversores, la mayor preocupación reside en el impacto potencial de la regulación de la IA sobre el crecimiento económico. La inversión en inteligencia artificial y la infraestructura que la sustenta ha sido un motor fundamental de la expansión estadounidense, contribuyendo a mantener la solidez del crecimiento este año a pesar de la incertidumbre generalizada.
«Cualquier ralentización en el ritmo de desarrollo de los centros de datos tiene el potencial de frenar sustancialmente la inversión empresarial general», dijo Abiel Reinhart, economista sénior de JP Morgan.
ALIVIO DE LA PROVISIÓN
A corto plazo, algunos inversores creen que una desaceleración probablemente sea algo positivo para el mercado crediticio y para las propias empresas de IA, ya que una regulación más estricta de la IA implica una menor emisión de bonos, lo que debería contribuir a sostener los precios.
«Podemos esperar un poco más de alivio tras la avalancha de ofertas de IA que hemos experimentado, y el mercado ahora puede asimilar este período de transición durante los próximos seis a doce meses», dijo Yanulis, de Loomis Sayles.
Si bien los inversores están reevaluando las expectativas de crecimiento a largo plazo, ven poco riesgo de una reducción inmediata en los préstamos o en el gasto de capital vinculado a proyectos que ya están en construcción.
«La incertidumbre política y regulatoria podría afectar a los últimos años, 2028-2030 (y posteriores), pero es poco probable que cambie significativamente las cifras de inversión de capital y emisiones para 2027, ya que muchos de esos proyectos ya están en marcha y se han realizado compromisos de capital», dijo Karen Choi, gestora de cartera de Capital Group.
Si bien los inversores ven poco riesgo en los planes de gasto a corto plazo, muchos argumentan que la cuestión más importante es si los cambios en las políticas pueden alterar significativamente las perspectivas a largo plazo de la IA.
«La IA no va a frenarse», afirmó Ben Emons, director de inversiones de FedWatch Advisors. «Si se ralentiza en Texas, resurgirá en algún otro estado y seguirá avanzando sin parar».